界面新聞?dòng)浾?| 陳靖 孫藝真 杜萌

5月7日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。

民生證券指出，國(guó)新辦金融發(fā)布會(huì)“既趕早也趕巧”，可以說是為4月政治局會(huì)議后一系列穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的宏觀政策拉開了序幕。雖然市場(chǎng)對(duì)本次發(fā)布會(huì)第一反應(yīng)超預(yù)期是央行“雙降”，但隨著關(guān)稅沖擊的顯現(xiàn)，真正能讓經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵因素仍在于貨幣金融政策和財(cái)政政策的協(xié)同，預(yù)計(jì)隨著“一攬子金融政策”在二季度的陸續(xù)落地，三季度增量財(cái)政政策的空間也將隨之打開。

全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭

吳清在參加國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)時(shí)表示，全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)綜合研判，動(dòng)態(tài)完善應(yīng)對(duì)各類外部沖擊的工作預(yù)案，全力支持中央?yún)R金公司發(fā)揮好類“平準(zhǔn)基金”作用，配合中國(guó)人民銀行健全支持資本市場(chǎng)貨幣政策工具長(zhǎng)效機(jī)制，更好發(fā)揮市場(chǎng)各參與方的內(nèi)在穩(wěn)市功能。

與國(guó)際上其他國(guó)家的平準(zhǔn)基金相比，中國(guó)版平準(zhǔn)基金在資金來源、運(yùn)作機(jī)制和干預(yù)目標(biāo)上有哪些顯著不同？

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒告訴界面新聞，“運(yùn)作機(jī)制上，國(guó)際平準(zhǔn)基金通常由政府或央行直接設(shè)立專項(xiàng)基金，并有一套成機(jī)制的制度安排，中國(guó)版“類平準(zhǔn)基金”以中央?yún)R金公司為操作主體，通過市場(chǎng)化的手段進(jìn)行操作，如增持ETF、藍(lán)籌股等。干預(yù)目標(biāo)方面，國(guó)際平準(zhǔn)基金的主要目標(biāo)是在市場(chǎng)出現(xiàn)極端波動(dòng)時(shí)，通過干預(yù)恢復(fù)市場(chǎng)信心。中國(guó)版‘類平準(zhǔn)基金’還承載著維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的多重目標(biāo)。

“平準(zhǔn)基金在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)起到‘托底’作用，旨在防止市場(chǎng)恐慌性拋售和過度下跌，從而維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和投資者信心。如果市場(chǎng)估值過高已經(jīng)偏離了基本面，且存在明顯的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，那么平準(zhǔn)基金適度減持可以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，避免市場(chǎng)回調(diào)時(shí)造成更大的損失。但是，需謹(jǐn)慎操作，注意減持的時(shí)機(jī)和力度，以防引發(fā)市場(chǎng)的過度波動(dòng)。平準(zhǔn)基金‘穩(wěn)’的作用體現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)上，既能在市場(chǎng)低迷時(shí)提供支持，起到‘托底’作用，又能在市場(chǎng)過熱時(shí)進(jìn)行適當(dāng)抑制，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防止泡沫風(fēng)險(xiǎn)，確保資本市場(chǎng)的健康和可持續(xù)發(fā)展。”他表示。

吳清說，將進(jìn)一步出臺(tái)深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革措施，在市場(chǎng)層次、投資者保護(hù)等增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性。

潘功勝提到，人民銀行堅(jiān)定支持匯金公司在必要時(shí)實(shí)施對(duì)股票市場(chǎng)指數(shù)基金的增持，并向其提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

“中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值和吸引力都在持續(xù)提升。前行的路上會(huì)有風(fēng)有雨，不管是輕風(fēng)細(xì)雨，還是暴風(fēng)驟雨，不管是風(fēng)高浪急，還是驚濤駭浪，我們都有信心，有條件有能力來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展?！?span>吳清表示。

吳清指出，“當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值水平實(shí)際上仍處于相對(duì)低位。滬深300指數(shù)目前市盈率僅為12.3，國(guó)內(nèi)主要指數(shù)市盈率明顯低于標(biāo)普500等國(guó)際主要指數(shù)。在全球市場(chǎng)不穩(wěn)定因素明顯增多的環(huán)境下，中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值和吸引力持續(xù)提升?！?/span>

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索對(duì)界面新聞表示，“在鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市方面，我們認(rèn)為此次國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，各部門主要負(fù)責(zé)人的表態(tài)傳遞了非常明確的實(shí)質(zhì)性鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市舉措，明確提及更大力度‘引長(zhǎng)錢’，協(xié)同各方繼續(xù)提升各類中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模和占比。相關(guān)表態(tài)對(duì)于當(dāng)前維穩(wěn)資本市場(chǎng)、提振投資者信心具有積極意義?！?/span>

李求索稱，中長(zhǎng)期資金具備穩(wěn)定性、專業(yè)性和可持續(xù)性等優(yōu)勢(shì)，有助于推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、提升市場(chǎng)定價(jià)效率、推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、塑造健康良性的資本市場(chǎng)生態(tài)。中長(zhǎng)期資金一般具有較高的投資管理能力和專業(yè)水平，其投資行為更加注重企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、中長(zhǎng)期發(fā)展空間與內(nèi)在價(jià)值，能夠在資本市場(chǎng)中發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值引導(dǎo)的作用，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，優(yōu)化市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)，減少市場(chǎng)非理性投資行為，促進(jìn)市場(chǎng)生態(tài)更加理性、成熟。

A股上市公司有強(qiáng)大的韌性和適應(yīng)能力

吳清提到，針對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅的影響，不少上市公司通過公告、業(yè)績(jī)說明會(huì)等方式進(jìn)行了披露，總體來看，美國(guó)的關(guān)稅政策沖擊了全球的經(jīng)貿(mào)秩序，上市公司的經(jīng)營(yíng)不可避免受到影響，不少對(duì)美出口占比較高公司影響較大。

A股上市公司作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要優(yōu)秀企業(yè)群體代表，有強(qiáng)大的韌性和適應(yīng)能力，超大規(guī)模的內(nèi)需和潛在的需求是底氣，A股上市公司近9成收入來自國(guó)內(nèi)。一季報(bào)顯示，上市公司凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)3.6%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)類的上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了4.3%。

吳清表示，對(duì)于確受關(guān)稅政策影響較大的上市公司，在股權(quán)質(zhì)押、再融資、募集資金使用等方面進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管包容度，幫助紓困解難。

“4月7日以來，350多家上市公司披露了回購(gòu)增持計(jì)劃，體現(xiàn)了上市公司對(duì)自身價(jià)值和發(fā)展充滿信心。下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)促進(jìn)資本市場(chǎng)功能發(fā)揮，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)傳遞監(jiān)管溫度，盡力幫助受影響企業(yè)應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊?！?span>吳清透露。

吳清稱，支持上市公司通過并購(gòu)重組轉(zhuǎn)型，目前證監(jiān)會(huì)正在抓緊修訂上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法，進(jìn)一步完善并購(gòu)6條的配套措施，以更大力度支持上市公司并購(gòu)重組。

吳清表示，下一階段，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)定不移推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開放，創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)的中概股回歸內(nèi)地和香港市場(chǎng)，進(jìn)一步完善對(duì)外開放格局，穩(wěn)步推進(jìn)一系列對(duì)外開放務(wù)實(shí)舉措。

資本市場(chǎng)增量資金繼續(xù)加碼

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在發(fā)布會(huì)上宣布， 人民銀行將加大宏觀調(diào)控強(qiáng)度，推出一攬子貨幣政策措施，主要有三大類共十項(xiàng)措施。

這其中包括，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此舉將向市場(chǎng)注入約1萬億元的長(zhǎng)期流動(dòng)性。此外，央行還將公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，從1.5%降至1.4%，此舉有望帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）同步下行約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

潘功勝還表示，央行下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。具體包括，各類專項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具利率、支農(nóng)支小再貸款利率，均從目前的1.75%降至1.5%；抵押補(bǔ)充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。

潘功勝表示，央行將對(duì)兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整：將5000億元證券基金保險(xiǎn)公司互換便利和3000億元股票增持回購(gòu)再貸款兩個(gè)工具的額度合并，總額度提升至8000億元。

華福證券周浦寒指出，“從近年來央行歷次主要調(diào)準(zhǔn)動(dòng)作后A股表現(xiàn)來看，降準(zhǔn)短期提振市場(chǎng)：央行歷次降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，次一交易日滬指多為上漲，近兩次全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)市場(chǎng)反應(yīng)突出，去年9月27日和1月24日降準(zhǔn)次日滬指分別上漲8.06%、3.03%，顯示流動(dòng)性釋放對(duì)市場(chǎng)情緒的正面作用?！?/span>

“目前來看，此次發(fā)布會(huì)一系列政策組合拳釋放釋放出堅(jiān)決穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，將有效緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，疊加近期關(guān)稅博弈出現(xiàn)邊際緩和，形成了‘流動(dòng)性寬松+貿(mào)易環(huán)境改善’的組合利好，將推動(dòng)資本市場(chǎng)形成‘流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)→盈利預(yù)期修復(fù)→風(fēng)險(xiǎn)偏好提升’的正向循環(huán)?！?/span>

同時(shí)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，將推出三大舉措支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定和活躍：一是，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，為市場(chǎng)注入更多增量資金。二是，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。三是，推動(dòng)長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投。

中泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師葛玉翔表示，“據(jù)測(cè)算，這一政策或?qū)?dòng)增量資金規(guī)模逾1300億元。我們假設(shè)本次針對(duì)險(xiǎn)資持有的滬深300股票風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)10%，在50%滬深300成分股配置假設(shè)下，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為364億元，如果全部增配滬深300，對(duì)應(yīng)股市資金將達(dá)1349億元。如果不增配股票，則改善行業(yè)償付能力充足率幅度1.4個(gè)百分點(diǎn)。”

李云澤還透露，近期擬再批復(fù)600億元資金，進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍。此外，近期將推出8項(xiàng)增量政策，包括加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的融資制度；調(diào)整優(yōu)化監(jiān)管、進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，?支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定和活躍。

光大保德信基金告訴界面新聞，本次會(huì)議和“924政策”有所區(qū)別，不改市場(chǎng)向上趨勢(shì)。一是業(yè)績(jī)驗(yàn)證期剛過，后續(xù)外需回落壓力可能逐步顯現(xiàn)，二是本次會(huì)議所處的市場(chǎng)位置及風(fēng)偏均與“924政策”有較大區(qū)別，三是“924政策”是“從0到1”直接扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，本次會(huì)議則主要是對(duì)4月政治局會(huì)議的落實(shí)，以及在當(dāng)前外部環(huán)境加劇變化下，發(fā)揮“穩(wěn)預(yù)期”作用。往后看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地執(zhí)行成為影響資本市場(chǎng)主要矛盾，這個(gè)階段，金融寬松集中落地且與穩(wěn)定資本市場(chǎng)強(qiáng)關(guān)聯(lián)，有利于維持短期風(fēng)險(xiǎn)偏好，有助于在關(guān)鍵窗口維持A股市場(chǎng)總體活力。

光大保德信基金指出，還將繼續(xù)看好科技+內(nèi)需消費(fèi)的布局機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期維度下，A股重新呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，需要科技重磅產(chǎn)業(yè)催化，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)共識(shí)，戰(zhàn)略看好國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈和具身智能的投資機(jī)會(huì)；中期看，A股可能仍有一定波動(dòng)，科技和消費(fèi)也要把握好波段機(jī)會(huì)。