界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕 孫藝真 陳靖

債券“科技板”呼之欲出！

5月7日，中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告（中國人民銀行 中國證監(jiān)會(huì)公告〔2025〕8號(hào)，下稱《公告》），從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制等方面，對(duì)支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干舉措。

《公告》發(fā)布之際，上交所、深交所、北交所同步配發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的通知》（下稱：《通知》），進(jìn)一步提出細(xì)化支持措施；全國銀行間同業(yè)拆借中心通知，為加大債券市場對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度，從即日起全額減免銀行間債券市場境內(nèi)成員以科技創(chuàng)新債券為標(biāo)的的現(xiàn)券買賣交易手續(xù)費(fèi)，減免期為2025年至2027年。

在5月7日上午召開的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝透露：“債券市場科技板準(zhǔn)備工作已基本完成，目前有近500家市場機(jī)構(gòu)計(jì)劃發(fā)行超3000億元科技創(chuàng)新債券。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，近期，國內(nèi)政策層針對(duì)科創(chuàng)債的支持力度顯著加大，形成多層次、全鏈條的金融支持體系。

“一系列針對(duì)科創(chuàng)債的政策組合拳，有助于精準(zhǔn)破解科創(chuàng)企業(yè)融資痛點(diǎn)。其中，通過增信機(jī)制降低中小科技企業(yè)發(fā)債門檻，以長期限債券匹配研發(fā)周期，流動(dòng)性支持措施增強(qiáng)二級(jí)市場吸引力?！泵髅髡J(rèn)為，“此外，政策支持之下，科創(chuàng)債也有望成為‘科技—產(chǎn)業(yè)—金融’良性循環(huán)的核心樞紐?！?/p>

拓寬發(fā)行主體，靈活募集資金使用

本次《公告》顯示，央行將從豐富科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品體系和完善科技創(chuàng)新債券配套支持機(jī)制等五大方面，對(duì)支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行提出若干舉措。

一是支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)（下稱：股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）發(fā)行科技創(chuàng)新債券?？萍紕?chuàng)新債券含公司債券、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等；

二是發(fā)行人可靈活設(shè)置債券條款，鼓勵(lì)發(fā)行長期限債券，更好匹配科技創(chuàng)新領(lǐng)域資金使用特點(diǎn)和需求；

三是為科技創(chuàng)新債券融資提供便利，優(yōu)化債券發(fā)行管理，簡化信息披露，創(chuàng)新信用評(píng)級(jí)體系，完善風(fēng)險(xiǎn)分散分擔(dān)機(jī)制等；

四是將科技創(chuàng)新債券納入金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)質(zhì)效評(píng)估；

五是鼓勵(lì)有條件的地方提供貼息、擔(dān)保等支持措施。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳分析，與此前相比，一是新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)作為科技創(chuàng)新債券發(fā)行主體，這將拓寬金融機(jī)構(gòu)科技貸款，債券、股權(quán)和基金投資的資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持科技型企業(yè)全生命周期、各類型融資的能力，撬動(dòng)更多金融資源投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域；二是新增支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募集資金用于私募股權(quán)投資基金，這將帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長期、投硬科技。

特別是在靈活募集資金使用方面，《公告》和《通知》均明確，新增股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，募集資金用于私募股權(quán)投資基金的設(shè)立、擴(kuò)募等。

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，一直以來，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債只能投向創(chuàng)投基金和政府出資產(chǎn)業(yè)基金。此次將用途拓寬至私募股權(quán)投資基金，有助于進(jìn)一步提高股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的科創(chuàng)資金使用靈活度，為更多中小型科技企業(yè)引入資金活水。

杉域資本董事總經(jīng)理王春杰就向界面新聞?dòng)浾弑硎荆萍紕?chuàng)新債的推出，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說新增了新的資金來源渠道，而且長久期的期限設(shè)置，可以讓投資機(jī)構(gòu)在資金使用上更加靈活，能間接優(yōu)化募資結(jié)構(gòu)，在當(dāng)下缺少市場化資金的市場環(huán)境下，對(duì)解決當(dāng)下募資難的問題能起到很好的引領(lǐng)作用。

但另一方面，王春杰也提到，目前能得到發(fā)行資格的主要還是一些國央企、地方政府投資平臺(tái)和一些頭部機(jī)構(gòu)，但實(shí)際上做早期投資的機(jī)構(gòu)，特別是天使孵化的，很多還是市場化小機(jī)構(gòu)在做，這部分機(jī)構(gòu)想要獲得發(fā)行資格基本不太可能。

“整體而言，政策的推出是一個(gè)好的開端，至少能解決一部分資金來源，而且這些資金相對(duì)來說是比較自由的，沒有招商返投那么多條條框框，對(duì)一級(jí)市場來說是個(gè)利好?！蓖醮航苷J(rèn)為。

南京市創(chuàng)新投資集團(tuán)相關(guān)融資負(fù)責(zé)人亦表示，作為南京市級(jí)唯一創(chuàng)新投資平臺(tái)，在基金投資方面有較大的資金需求，科創(chuàng)債募集資金不局限于創(chuàng)業(yè)投資基金，我們可根據(jù)實(shí)際情況，投資于私募股權(quán)基金進(jìn)而投資科技型企業(yè)，以“募”促“投”、實(shí)現(xiàn)金融資源的進(jìn)一步優(yōu)化配置，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)培育等提供穩(wěn)定的長期資本、耐心資本。

完善融資機(jī)制，強(qiáng)化一二級(jí)投融聯(lián)動(dòng)

自2021年全市場率先推出科創(chuàng)債以來，上交所持續(xù)推動(dòng)科創(chuàng)債提質(zhì)擴(kuò)面，累計(jì)支持近300家產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模過萬億。

3月6日，吳清主席在十四屆全國人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上答記者問上就曾提到，“科技創(chuàng)新公司債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到了1.2萬億元，這已經(jīng)是一個(gè)不小的體量?！?/p>

界面新聞?dòng)浾哧P(guān)注到，在這其中，上交所科創(chuàng)債占比超八成，是科創(chuàng)領(lǐng)域債券資金籌集的主要場所。

本次《公告》及《通知》相繼發(fā)布后，界面新聞?dòng)浾邚纳辖凰鶄瘶I(yè)務(wù)部門了解到，近期已有約10家證券公司在上交所擬發(fā)行超160億元科創(chuàng)債。

包括中信證券、國泰海通證券、中信建投證券、華泰證券、招商證券、東方證券、平安證券、銀河證券、國聯(lián)民生證券、華福證券、中銀證券等多家證券公司正在積極籌備科創(chuàng)債的申報(bào)和發(fā)行。

同時(shí)，證券公司科創(chuàng)債的相關(guān)配套支持措施已在研究之中，近期將漸次落地，如支持證券公司發(fā)行科創(chuàng)債，募集資金出借給另類子公司用于科創(chuàng)領(lǐng)域股權(quán)投資，支持考核證券公司債券發(fā)行規(guī)模相關(guān)指標(biāo)時(shí)將科創(chuàng)債予以扣除等。

“《通知》拓寬了科創(chuàng)債發(fā)行主體范圍，這正契合了我們在服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的資金需求。證券公司不僅能為科創(chuàng)企業(yè)提供高質(zhì)量承銷服務(wù)，還可以在股權(quán)、債券、基金投資、做市服務(wù)等方面為科創(chuàng)企業(yè)提供全方面的服務(wù)。我們已組織資金、投資、投行等多部門商定科創(chuàng)債資金使用方案，將于近期發(fā)行落地。”招商證券資金部門相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴界面新聞?dòng)浾摺?/p>

與此同時(shí)，《通知》還進(jìn)一步完善了科創(chuàng)債配套支持措施，旨在打造一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、投融資協(xié)同的良好市場生態(tài)。

融資端，明確科創(chuàng)債適用融資審核“綠色通道”，突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)可以參照適用知名成熟發(fā)行人優(yōu)化審核安排，支持發(fā)行人設(shè)置可轉(zhuǎn)換為股權(quán)、票面利率與科創(chuàng)企業(yè)成長掛鉤等創(chuàng)新條款。

投資交易端，優(yōu)化科創(chuàng)債做市等交易機(jī)制安排，適當(dāng)上浮科創(chuàng)債質(zhì)押折扣系數(shù)，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)科創(chuàng)債投入，支持公募基金管理公司創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券類ETF產(chǎn)品，減免科創(chuàng)債交易結(jié)算相關(guān)費(fèi)用。

創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具

值得一提的是，在5月7日上午召開的國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行行長潘功勝同時(shí)提到，為了支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在“科技板”發(fā)行長期限的債券融資，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)借鑒2018年設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，由人民銀行提供低成本的再貸款資金，可以購買科技創(chuàng)新債券，同時(shí)與地方政府、市場化增信機(jī)構(gòu)一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。

“這可以有效降低股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)債融資成本，支持其發(fā)行更長期限如8年期、10年期債券?！迸斯僦赋?。

同時(shí)，潘功勝指出，通過債券市場“科技板”和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具這些具體政策安排，有利于進(jìn)一步拓寬科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的融資渠道，也有利于進(jìn)一步激發(fā)市場活力和信心，帶動(dòng)更多社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，推動(dòng)私募股權(quán)融資市場與股票發(fā)行交易市場相互促進(jìn)和良性循環(huán)。

清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒向界面新聞?dòng)浾弑硎?，科技?chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具的創(chuàng)設(shè)是推動(dòng)科技創(chuàng)新融資方式多樣化，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與的重要舉措。

“與其他國家支持科技企業(yè)融資的債券政策相比，在政策力度上，央行提供低成本再貸款資金，專門用于購買科技創(chuàng)新債券，更加直接有力；在覆蓋范圍上，不僅覆蓋了科技創(chuàng)新企業(yè)，還涵蓋了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，幫助其拓寬了融資渠道，并促進(jìn)股權(quán)融資市場與債券市場的良性互動(dòng)；在針對(duì)性上，政策創(chuàng)新緊密圍繞科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求，覆蓋更多初創(chuàng)及成長期科技企業(yè)，精準(zhǔn)解決融資難題。”田軒認(rèn)為。

中誠信國際研究院院長袁海霞向界面新聞?dòng)浾叻治觯陙?，民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制不斷完善，從2018年國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具起，便著力破解民企融資難題?！暗湍壳扒闆r來看，民企債券融資工具主要支持了大型民企，民營企業(yè)整體的信用風(fēng)險(xiǎn)依然較為突出。”

在袁海霞看來，本次央行通過低成本再貸款以及與地方政府、市場化增信機(jī)構(gòu)等合作，完善多樣化的增信措施，分擔(dān)債券的部分違約損失風(fēng)險(xiǎn)，為科創(chuàng)債券發(fā)行提供支撐。同時(shí)國家金融監(jiān)管總局也表示將更好發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償作用，切實(shí)為科技創(chuàng)新提供有力保障。

“兩部委協(xié)同發(fā)力完善科技創(chuàng)新領(lǐng)域的增信機(jī)制，有利于提升債券市場對(duì)科技型企業(yè)的接受度，降低企業(yè)融資成本，助力科創(chuàng)企業(yè)債券擴(kuò)容，也有助于緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者權(quán)益?！痹Ｏ继岬?。